Корреспондент: Пассив активов

31 января 2009, 14:28
0
10
Корреспондент: Пассив активов
Фото: АР
Предприятия сильно почувствуют на себе кризис, но экономика выстоит

Более половины украинских компаний в этом году ожидает дефолт - они начнут расплачиваться с кредиторами за долгую жизнь взаймы. В результате часть из них уйдет в руки иностранцев.

"Синдром чрезмерного заимствования" - этот экономический термин, появившийся в 90-е, после серии финансовых кризисов в развивающихся экономиках, стал диагнозом для Украины в 2006-2009 гг., - говорит Корреспонденту доктор экономических наук из Института экономики и прогнозирования НАН Украины Татьяна Вахненко.

Отечественный бизнес оказался заложником собственных аппетитов. Занимая много и сразу, промышленники вырыли себе яму корпоративного дефолта, в которую в 2009-м может попасть больше половины предприятий.

Эксперты не сомневаются: банкротов в стране станет гораздо больше, чем в предыдущие "черные вторники". "Вероятность корпоративных дефолтов — отказов от оплаты долгов — очень велика, — говорит Корреспонденту Сергей Фурса, аналитик инвестиционной компании Astrum Investment Management. — Вопрос лишь в количестве тех компаний, которые не смогут заплатить по счетам".

В тоже время, в Astrum считают, большого числа корпоративных дефолтов в украинском сегменте еврооблигаций – то есть, по внешним займам - не будет, и они будут носить локальный характер.

Усугубляет ситуацию и перманентная девальвация национальной валюты, которая в разы увеличила долги предприятий, чьи доходы были номинированы в гривнях. "Удешевление гривны резко усложнило выплату корпоративного долга, - констатирует аналитик инвесткомпании Phoenix Capital Андрей Нестерук. – Пострадали, прежде всего, импортеры и компании, не имеющие долларовых доходов".

В итоге вал проблем может радикально изменить лицо экономики страны. "В случае массовых корпоративных дефолтов, украинские компании будут переходить в иностранную собственность, что приведет к потере значительной части национального суверенитета Украины в экономике, - резюмирует Вахненко.

Синдром должника

Нынешний год станет настоящим испытанием на прочность для отечественной экономики. Именно сегодня — на фоне увеличения цены на газ и невыполнения прошлогоднего плана приватизации — государство и его предприятия будут отдавать самые большие долги за всю свою историю.

"По нашим оценкам общие выплаты в 2009 году по внешнему долгу достигнут $30 млрд, причем корпоративный сектор из этой суммы задолжал около $27 млрд, - очерчивает будущие выплаты Нестерук.

По мнению профильных экспертов, общая задолженность корпоративного сектора (включая публичные и непубличные компании) перед внешними и внутренними кредиторами достигла 50% от ВВП. Львиную долю этого пассива с украинской родословной составляют долги предприятий, часть из которых уже объявила о внутреннем дефолте.

Как считает Вахненко, причин этому несколько. Прежде всего, резкое увеличение стоимости внешнего финансирования, практически закрытие для многих компаний внешних рынков и ухудшение на них ценовой конъюнктуры, что усугубило положение экспортеров.

"Сейчас возможность привлечения заемного финансирования в требуемых объемах практически отсутствует, - продолжает Фурса. - Большинство средств же привлекалось в расчете на будущую возможность рефинансирования старых долгов за счет новых - обычная практика в докризисный период".

Классическим примером дефолта из-за нехватки кредитных средств для погашения старых долгов, говорят эксперты, служит история компании XXI Век, занятой преимущественно в сфере недвижимости, которая уже готова объявить дефолт по своим обязательствам.

Однако в условиях острого кризиса ликвидности первыми в списке дефолтников большинство экспертов называют все же украинские банки. После Проминвестбанка временная администрация НБУ уже введена в Укрпромбанке, а на днях, скорее всего, по мнению аналитиков, то же самое произойдет и в банке Надра. "И таких банков будет становиться все больше и больше", — полагает Нестерук.

Единственное исключение, по его словам, будут представлять компании, которые получили рефинансирование у своих материнских структур и могут рассчитывать на льготные условия возвращения этих кредитов.

Так, например, в середине октября прошлого года австрийский холдинг Raiffeisen Zentralbank Osterreich предоставил Райффайзен Банку Аваль заем на $ 180 млн до конца 2008-го с возможностью пролонгации на два года. Еще $ 75 млн от материнского банка получила компания Райффайзен Лизинг Аваль. "Теперь даже если долг не будет вовремя выплачен, никто банкротить дочернюю структуру не будет — просто договорятся о приемлемых условиях его реструктуризации", — говорит Нестерук.

Существенно усугубляет проблемы возможного дефолта для отечественных предприятий резкое отрицательное торговое сальдо страны — государство купило за границей больше, чем туда продало. Это в свою очередь уже негативно отразилось на отечественных производителях, которые не могут обеспечить себя живой валютной выручкой, для хотя бы частичного покрытия своих обязательств.

Впрочем, на каждую из отраслей национальной экономики кризисные явления повлияли по-разному. Например, металлургов проблема недополучения валютной выручки в 2009 году коснется меньше, говорит аналитик Нестерук, поскольку цены на их продукцию номинированы в долларах и, кроме того, дешевым украинским металлом заинтересовались в Китае, где недавно стартовала масштабная инвестиционная программа. 

Но нагулять жирок отечественным металлургам не удастся — над ними дамокловым мечом висят долгосрочные долги крупнейших представителей отрасли. Так, по словам Юрия Рыженкова, директора по финансовым вопросам Донбасской топливно-энергетической компании (ДТЭК), входящей в холдинг Рината Ахметова Метинвест, в начале 2008 года  предприятие привлекло около $ 200 млн на модернизацию производства. Глава ДТЭК уверяет, что все свои обязательства по кредитам компания успешно выполняет. В тоже время, как сообщила Корреспонденту пресс-секретарь группы СКМ Анна Терехова, управляющая компания группы - компания ЗАО СКМ, привлекшая в 2007 году синдицированный займ в сумме $545 млн., уже его часть погасила.

В свою очередь, другая крупнейшая меткорпорация страны — Индустриальный союз Донбасса (ИСД) — только в 2009 году будет вынужден искать деньги на выплату краткосрочных кредитов в сумме 5 млрд грн. Это будет очень непросто, если учесть, что в период кризиса ИСД уже потерял $ 4,8 млрд. Больше всего долгов висит на принадлежащих компании Алчевском (2,8 млрд грн) и Днепропетровском (1,04 млрд грн) метзаводах. Впрочем, Александр Пилипенко, вице-президент консорциума Индустриальная группа (управляющая компания ИСД), заявил, что корпорация, несмотря ни на что, выполнит свои обязательства по кредитам.

Эксперты уверены, что в число тех, кто окажется под ударом долговых обязательств, однозначно попадут и предприятия розничной торговли. "Мы ожидаем, что крупные ретейловые сети уже в 2009 году начнут процедуры банкротства или уйдут с рынка", — говорит Нестерук.

Это почувствовали и сами участники рынка. Яркое этому доказательство — сворачивание разрекламированного проекта по созданию ретейловой сети более чем из 500 продуктовых магазинов, который EastOne — совместный проект украинского миллиардера Виктора Пинчука и российской сети Мосмарт — начало реализовывать в прошлом году. Партнеры должны были совместно инвестировать в сеть $ 300 млн, но кризис нарушил их планы.

У других сетевиков ситуация не лучше. По данным компании Astrum Investment Management, крупнейшая сеть центров оптовой торговли METRO Cash and Carry в 2009 году отдаст своим кредиторам около 1,4 млрд грн.

Кредиты доверия

В 2009 году у украинского бизнеса останется только два пути — или платить по счетам, даже заложив для этого производственные мощности, или же договариваться с кредиторами о реструктуризации долгов. И первое, и второе для отечественных компаний чревато отчуждением имущества.

В помощь иностранным кредиторам в Украину приехали аварийных дел мастера из транснациональной коллекторской компании Coface, которая специализируется на выбивании долгов из юридических лиц. Парни в дорогих костюмах уже собирают информацию о платежеспособности крупнейших предприятий металлургического комплекса Украины.

В то же время власти умывают руки. По словам Ярослава Жалило, президента Центра антикризисных исследований, государство если и будет помогать, то только крупнейшим системным компаниям. А Фурса считает, что вопрос о господдержке будет решаться на высшем уровне, а сама поддержка не сможет носить массовый характер в связи с ограниченностью возможностей бюджета 2009 года.

Более того, его коллега Нестерук добавляет, что у государства может просто не хватит денег на помощь украинскому бизнесу, поскольку у страны есть еще и свои долговые обязательства в 2009 году в сумме $ 3,2 млрд. ""Кроме того, не следует забывать, что с сентября по декабрь 2008 года $10 млрд из $38 млрд золотовалютных запасов были израсходованы на поддержку девальвирующей гривны", — добавляет он.

Экономист Вахненко уверена, что пиковая долговая нагрузка на государственный бюджет в 2009 году будет вынуждать правительство интенсивно привлекать займы международных финансовых организаций и использовать внутренние источники заемных средств для рефинансирования платежей в счет погашения и обслуживания внешнего государственного долга.

Но, несмотря на самые страшные прогнозы развития ситуации — от масштабного корпоративного дефолта до государственного, — большинство экспертов уверены, что экономика Украины выстоит.

Чтобы избежать глубокого экономического спада и краха финансовой системы, экономист Вахненко предлагает реализовать в Украине аналог российской системы рефинансирования внешних займов предприятий и банков. Основным субъектом системы будет выступать госбанк Укрэксимбанк, который станет фактическим кредитором заемщиков на международных рынках.

 "Источником для предоставления кредитов Укрэксимбанком могут стать средства НБУ объемом до $10 млрд США, оформленные как депозит в Укрэксимбанке", - говорит она.

А  кредит Международного валютного фонда в $16,5 млрд, первый транш которого недавно получила Украина, может обеспечить финансовую основу для реализации приведенной выше схемы

50% от ВВП — это не критический уровень корпоративного долга, уверен Нестерук. Нормальным считают уровень около 60% и даже больше. "Например, в Японии корпоративный долг превышает 100% ВВП, — говорит он. — И там никто не говорит о дефолте".

Эта статья  была опубликована в № 3 журнала Корреспондент от 31 января 2009 года

Если вы заметили ошибку, выделите необходимый текст и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить об этом редакции.
powered by lun.ua

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ

Загрузка...

Корреспондент.net в cоцсетях