Как погасить долг перед Россией. Интервью с Олегом Устенко

Олег Устенко, экономист, исполнительный директор Международного фонда Блейзера, рассказал о ситуации с долгом перед Россией.

Материал размещен в №43 журнала Корреспондент от 30 октября 2015 года.

1. Насколько вероятно, что Россия согласится на реструктуризацию долга Украины, как того хочет премьер-министр Арсений Яценюк?

— Это маловероятно. $ 3 млрд осознанно были одолжены у Российской Федерации в декабре 2013-го под 5% годовых. В то время, если бы деньги одалживались на международном рынке заимствования капитала, Украина должна была бы заплатить 12% годовых. Эта разница в 7% премиальных позволит России настаивать на том, чтобы заём расценивали не как обычное коммерческое размещение (потому что оно делается под ту ставку, которая существует на рынке), а как размещение межгосударственное.

Второе, на чём будет настаивать Россия, — деньги были взяты из суверенного фонда национального благосостояния РФ. И, опять-таки, это фактически не государственные деньги, но и не коммерческие. И именно эту карту россияне попытаются разыграть в Лондонском арбитраже. Причём, как мне кажется, арбитраж вряд ли прочитает этот конфликт по-другому. Высока вероятность того, что он действительно примет решение, что это не было обычное коммерческое размещение евробондов.

Кроме того, Россия может попытаться сделать свой ход ещё до 20 декабря — оговоренного в контракте дня погашения Украиной евробондов. В частности, она может обратиться к Украине с требованием немедленного погашения долга, досрочно. Ведь в контракте, который был подписан во время размещения евробонда, прописано, что, если объём госдолга Украины превысит отметку 60% ВВП, российская сторона имеет полное право потребовать деньги к оплате до истечения срока обращения евробонда.

2. А он превысил 60%?

— Да, мы пересекли эту черту ещё в январе 2015 года. Но формально данные появились в феврале, и поэтому уже с того момента россияне могли требовать погашения долга Украиной. Я не исключал бы, что они разыграют эту карту в преддверии выплаты.

3. И что в таком случае делать Украине?

— Для Украины останется возможность объявления немедленного моратория на эту выплату. И тогда уже нашей стране нужно будет обращаться в Лондонский арбитраж и заявлять, что она не будет погашать долг по той или иной причине. При этом основная причина, на которой может настаивать Украина, это то, что долг перед Россией был не государственным, а коммерческим, разыгрывая ту же карту, что и РФ, но с совершенно противоположным объяснением. Поскольку деньги не были взяты из государственного бюджета, а это основная характеристика межгосударственных займов, то данное размещение должно считаться обычным коммерческим займом, который подлежит реструктуризации.

Мне кажется, что, как бы этот заём ни объяснялся в Киеве, как бы украинская сторона ни настаивала на том, что это была взятка прежнему режиму, шансы выиграть в арбитраже у Украины не такие уж значительные

Но мне кажется, что, как бы этот заём ни объяснялся в Киеве, как бы украинская сторона ни настаивала на том, что это была взятка прежнему режиму, шансы выиграть в арбитраже у Украины не такие уж значительные. В моем базовом сценарии я предполагаю, что нам придётся рассчитываться по этому долгу.

4. Где Украина может взять деньги для погашения долга?

— Проблема расчёта по долгу перед Россией не в том, что правительство вынет $ 3 млрд из золотовалютного резерва, а в том, что Украине при таком раскладе придётся менять всю финансовую конструкцию, которая касалась внешнего кредитования. Потому что весь объём кредитования, весь объём средств, все те программы, которые работают в Украине с начала этого года и будут работать ещё три последующих года, рассчитаны на $ 40 млрд. И если из этой конструкции вынуть $ 3 млрд, это может привести к её коллапсу.

5. Украина может найти дополнительные источники кредитования, не прибегая к развалу конструкции?

— Да, скорее всего. Например, первый относительно положительный сигнал мы уже получили от министра торговли США Пенни Притцкер. Во время своего визита она заявила, что Америка готова предоставить дополнительные гарантии для Украины в размере $ 1 млрд.

Вопрос в том, где найти еще $ 2 млрд. Можно, например, изучить возможность получения дополнительного кредита от ЕС. Вот тогда мы сможем и рассчитаться с Россией, и не выбить почву из-под ног у финансовой рабочей конструкции.

Альтернативой могут быть увеличенные объёмы кредитов и от международных финансовых институтов, и от правительств отдельных стран-партнёров. В любом случае я остаюсь оптимистом и по поводу этой сделки, и по поводу возможности достижения финансовой стабильности в Украине. Но всё это при условии, что система координат, в которой мы сейчас находимся, не будет изменена.

***

Этот материал опубликован в №43 журнала Корреспондент от 30 октября 2015 года. Перепечатка публикаций журнала Корреспондент в полном объеме запрещена. С правилами использования материалов журнала Корреспондент, опубликованных на сайте Корреспондент.net, можно ознакомиться здесь.