Печатный станок - не выход из ситуации. Отпустят ли курс гривны?

В Национальном банке не исключают возвращение к плавающему курсу нацвалюты, но для этого необходимо выполнение ряда условий.

Вынужденная мера

Официальный курс гривны по отношению к доллару зафиксирован Нацбанком на уровне 29,25 грн/долл. с 24 февраля 2022 года. В обменниках в последнее время курс колеблется в пределах 35-36 грн/долл. США.

Чтобы обеспечить курсовую стабильность в начале войны, у государства оставался единственный выход – включить печатный станок. По словам главы Нацбанка Кирилла Шевченко, объемы налоговых поступлений тогда резко уменьшились в результате физического разрушения предприятий и оккупации территорий, нарушения производственных и логистических цепочек, падения экономической активности, доходов, потребления. Значительные оборонные, гуманитарные и социальные нужды привели к росту расходов бюджета; свой вклад внесли и инициативы по уменьшению налоговой нагрузки на бизнес.

В  результате сложилась ситуация, когда возможности наполнения госбюджета из традиционных источников оказались минимальными, а потребности в его финансировании росли с каждым днем. Если бы в начале войны Нацбанк не принял решение об эмиссионном финансировании бюджетного дефицита, систему государственных финансов могло бы парализовать. Решение печатать гривну позволило поддержать обороноспособность страны, обеспечить работу критической инфраструктуры и системы государственных финансов в целом.

В итоге, в марте НБУ напечатал 20 млрд грн, 50 млрд грн отдельно в апреле и мае, а за июнь осуществлена монетизация уже на 105 млрд грн.

Спасая гривну, губим экономику

В НБУ обещали вернуться к довоенной политике плавающего курса после восстановления работы экономики, налаживания украинского экспорта и достижения Украиной успехов на фронте.

Разорванные экономические цепочки, поврежденные первым военным ударом в конце февраля -начале марта, за весну - начало лета уже стали понемногу и местами восстанавливаться. Однако государство по-прежнему продолжает жестко контролировать курс нацвалюты.

Правительство все больше полагается на эмиссию денег Нацбанком, делая ее основным источником покрытия бюджетного дефицита, - отметил глава К. Шевченко в колонке для ЭП.

По его словам, длительная работа печатного станка для покрытия бюджетного дефицита губительна для украинской экономики. Монетизация не позволяет экономике оставаться устойчивой. Как подчеркивает К. Шевченко, прежде всего, она мешает перераспределить ресурсы экономики на приоритетные для воюющей страны задачи. Кроме того, не создаются новые ресурсы, а лишь перераспределяются имеющиеся через инфляционный налог.

ʺЕго де-факто платят владельцы и получатели гривневых доходов, которые уменьшаются в реальном измерении (пенсионеры, получатели фиксированных зарплат). И это оказывает непосредственное влияние на уровень бедностиʺ, - подчеркнул глава НБУ.

Краткосрочную выгоду получают лишь собственники реальных активов, валюты, других ценностей и экспортеры товаров и услуг. Временное облегчение может ощутить и госбюджет. Но в итоге проиграют все, предупреждает глава НБУ: без надежной нацвалюты экономика развиваться не будет.

Кроме того, для поддержания курсовой стабильности НБУ вынужден продавать валюту из международных резервов, объем которых ограничен. Их исчерпание приводит к ухудшению курсовых и инфляционных ожиданий.

ʺРеальная доходность по инструментам в национальной валюте, прежде всего по депозитам и ОВГЗ (облигациям внутреннего госзайма - Ред.), приобретает все более отрицательные значения, что стимулирует экономических агентов искать пути защиты сбережений, в частности покупать валюту и импортные товары, в том числе не связанные с первоочередными потребностями. Как следствие, на каждом новом витке «печатания денег» только усиливается долларизация экономики и вывод сбережений из финансовой системыʺ, - пояснил глава Нацбанка.

Действенной тактикой для преодоления эмиссионной зависимости К. Шевченко считает проведение секвестра бюджета, а также сокращения некритических расходов. Для этого, по его словам, нужна политическая воля, и частично правительство это уже делает.

Кроме того, следует увеличивать доходы бюджета, создавая условия для восстановления бизнеса. Налоги, по его словам, должны стать стимулом ограничить некритическое расходование ресурсов, необходимых для продолжения обороны. Сделать это можно путем повышения налогов на потребление, импорт, активы, ренту. Важно также активизировать внутренние заимствования за счет повышения ставок по гривневым ОВГЗ до рыночного уровня.

ʺВсем представителям власти нужно прилагать максимум дипломатических усилий по увеличению объемов международной помощи. Мы уже получили беспрецедентные объемы официального финансирования. Однако они все еще остаются несопоставимыми с объемами потерь, которые во время войны каждый день несет Украинаʺ, - резюмировал К. Шевченко.

Курсовые прогнозы

По данным экспертов, разрыв между официальным и рыночным курсом гривны сейчас составляет более 20%, пишет Апостроф. И, как считают многие из них, НБУ в ближайшем будущем придется вернуться к плавающему курсу.

По мнению руководителя аналитического отдела инвестиционной компании Concorde Capital Александра Паращея, рыночный курс гривны в ближайшие месяцы будет стабильным или даже будет укрепляться – в среднем, до 33-34 грн за долл.

А по прогнозу финансового аналитика Андрея Шевчишина, если НБУ проведет «управляемую девальвацию» официального курса до 32-33 гривен/доллар, рыночный курс также изменится примерно до 38 гривен/доллар. Если же официальный курс доллара повысится до 35 гривен, то рыночный может дойти и до 40 гривен.

При этом эксперты констатируют: укрепления курса гривны можно ждать лишь в случае прекращения войны и массивного притока инвестиций.

ʺСтатус кандидата в члены ЕС - это достаточно мощный инструмент привлечения капитала в страну. Но только без военных действийʺ, - подчеркнул А. Шевчишин.

Ирина Носальская