Подконтрольная государству Роснефть, ставшая крупнейшей мировой нефтекомпанией, когда у ее руля оказался соратник президента РФ Игорь Сечин, старается доказать привлекательность вложений в свои бумаги, но остаётся непонятным, есть ли у нефтяного гиганта деньги увеличить доходы акционеров.
Топ-менеджеры, включая Сечина, то и дело
покупают акции Роснефти, чтобы показать, что это выгодно. Однако аналитики
ждут, что в ближайшие годы дивидендная доходность госкомпании с огромными
долгами будет много скромнее, чем у ее конкурентов по сектору - около 4
процентов, в то время как бумаги второй по величине нефтяной компании РФ
Лукойла дадут за 2013 год 5,5%, Газпромнефти - около 8%.
В 2012 акционеры Роснефти получили 3,7%, Лукойла - 4,4%, Газпромнефти - 6,9%, подсчитали аналитики
Райффайзенбанка.
"Несмотря на высокий потенциал генерации
денежных потоков, доходы акционеров (в ближайшие годы) не соответствуют
масштабу бизнеса Роснефти и ее амбициям", - считают аналитики БКС.
Заглянем в кошелек
Главный вопрос - есть ли у самой амбициозной
российской нефтяной компании с гигантским корпоративным долгом, увеличившей с 2012
года по указу президента Владимира Путина вознаграждение акционеров до четверти прибыли, резервы
для того,
чтобы демонстрировать обещанную щедрость владельцам, крупнейший из которых - государство?
По итогам 2012 года, за который Роснефть
выплатила свыше 85 миллиардов рублей дивидендов, ее свободный денежный поток -
"кошелёк", из которого компания может делиться с акционерами, не прибегая к займам -
сократился больше чем наполовину - до 45 миллиардов рублей. Капзатраты при этом увеличились
на 20 процентов
почти до 470 миллиардов рублей, а чистый долг перевалил за 590 миллиардов рублей.
В первом квартале 2013 года, когда Роснефть
закрыла $55-миллиардную сделку по поглощению ТНК-ВР, профинансированную, в основном,
за счет займов , у нее осталось всего 33 миллиарда рублей свободных денег, а чистый долг
утроился, составив на 31 марта 1,78 триллиона рублей.
На конец второго квартала чистый долг достиг
рекордных 1,85 триллиона рублей при свободном денежном потоке в 35 миллиардов рублей
и выросших капзатратах, которые, по мнению аналитиков, после сделки с ТНК-ВР следовало бы
оптимизировать.
По подсчетам аналитиков, в ближайшие годы
Роснефти вряд ли удастся генерировать более $3 миллиардов свободных средств в год. Почти все эти
деньги придется
отдать на дивиденды, если, конечно, не уменьшать выплаты акционерам, а тут еще и долги, модернизация,
мегапроекты и мировая экспансия.
Цена рекордов гиннеса
Аналитики говорят, что к 2018 году, когда
компания должна закончить модернизацию своих НПЗ, съедающую круглые суммы - только в ближайшие
три года около $16 миллиардов, свободный денежный поток может достичь $10
миллиардов. Но это - в том случае, если модернизация не будет отложена.
"Не очевидно, что те свободные средства,
которые будут вкладываться в новые проекты, будут приносить высокий уровень дохода. Если и будут приносить, то только после 2020
года", - считает Ильдар Давлетшин из Renaissance.
Если учесть, что модернизация НПЗ - лишь один
из грандиозных проектов, а в планах команды Сечина - еще освоение шельфа, трудноизвлекаемых запасов
и экспансия
на газовом рынке, включая строительство собственного завода сжижения газа, то вряд ли у
компании будет возможность резко увеличить дивиденды и через 5 лет.
Роснефть хочет быть первой даже в мелочах:
накануне госкомпания подала заявку в Книгу рекордов Гиннеса, чтобы подтвердить перевозку на самое
дальнее расстояние
крупногабаритного груза (колонны для Ачинского НПЗ).
Аналитики прогнозируют ежегодные капзатраты
Роснефти в ближайшие 5 лет на уровне $22-25 миллиардов, хотя компания обещала
оптимизировать инвестиции и ограничить их в 2013 году $20
миллиардами.
По подсчетам БКС, увеличение капзатрат на 10
процентов эквивалентно недополучению $2 миллиардов в свободном денежном потоке ежегодно.
Правда, здесь на помощь могли бы придти свыше
$80 миллиардов авансов, хотя Андрей Полищук из Raiffeisen считает, что они пойдут на мегапроекты
госкомпании: "Скорее всего, авансы будут использованы на развитие: на новые
международные и шельфовые проекты и модернизацию НПЗ, строительство СПГ-завода".
Роснефть договорилась с Китаем о $70
миллиардах предоплаты за поставки нефти, еще $11,5 миллиарда авансов ей
заплатят трейдеры Glencore, Vitol и Trafigura.
"Роснефть вряд ли будет торопиться
сокращать долговую нагрузку и вместо этого продолжит расширение операций, долгосрочная
доходность которых будет составлять более 15 процентов, выше процентной ставки по кредитам
компании (около 3 процентов)", - считает БКС.
Титулованные акционеры
Сечин, пришедший в Роснефть с поста
российского вице-премьера, курировавшего ТЭК, в конце августа стал акционером Роснефти, а уже
через несколько дней увеличил свою долю в 11 раз до 0,0849 процента.
Покупка акций госкомпаний топ-менеджерами ради
того, чтобы доказать их привлекательность - распространенная в РФ практика. Миноритариями своих
вотчин выступают
главы крупнейших российских госбанков Сбербанка и ВТБ Герман Греф и Андрей Костин, купившие акции
перед публичным размещением или во время него, чтобы показать, как это прибыльно.
Пакеты своих предприятий есть у главы Газпрома Алексея Миллера, руководителя АвтоВаза Игоря
Комарова и гендиректора Трансконтейнера Петра Баскакова.
Правда, не все эти покупки принесли выгоду -
во время "народного" IPO ВТБ в 2007 году госбанк привлек в России свыше $1,5
миллиарда. Однако цена бумаг упала почти вдвое, и по указу Путина банку пришлось вернуть
в 2012 году около $380 миллионов недовольным миноритариям через обратный выкуп акций.
Крупнейшими владельцами Роснефти является
государство и британская BP. РФ принадлежит 69,5% акций, BP
распоряжается 19,75% бумаг Роснефти.
Напомним, на минувшей неделе Игорь Сечин рассказал, что Роснефть подумает о работе в Мексике в том
случае, если ее попросят об этом власти латиноамериканской страны, которая
думает о либерализации нефтяного сектора.