По прогнозу Фонда, государственный долг Украины достигнет пиковых значений в 2025 г. Почему так произошло и чем это чревато.
Общий государственный долг Украины будет расти и достигнет пикового значения через два года. Возможен ли дефолт в Украине и как не допустить худшего сценария?
Прогноз МВФ
МВФ ожидает увеличения общего госдолга Украины. Это следует из выводов, сделанных в докладе “Финансовый монитор”.
По прогнозам фонда, в следующем году госдолг вырастет до 98,6% ВВП страны, а по итогам 2025 г. превысит 100% (100,7%) ВВП. Показатели 2025 г. станут пиковыми.
По словам Александра Охрименко, президента Украинского аналитического центра, причина роста государственного долга – война. Если бы ее не было, то и такого большого долга не было бы. Общий госдолг Украины в 2021 г. – до полномасштабного вторжения РФ – составлял 48,9% национального ВВП. В прошлом году этот показатель вырос до 78,5%, по итогам текущего года ожидается рост до 88,1%. Главная проблема в том, что сейчас ежемесячно государство тратит колоссальные деньги на оборону. До войны о таких расходах нельзя было и подумать.
В свою очередь Мария Томлина, экономистка Центра экономической стратегии считает, что причиной роста госдолга является дальнейшая потребность тратиться на армию и социальные расходы и незначительный рост экономики Украины.
Угроза дефолта
Считается, что долг более 100% создает опасность для экономики.
Алексей Кущ, эксперт аналитической компании “Объединенная Украина” говорит, что 100% - это критическое соотношение долга к ВВП.
“Это очень опасная ситуация для украинской экономики. Это состояние, предшествующее дефолту государства. При таком положении вещей она не сможет исполнять обязанности перед кредиторами, обслуживать долги ей будет не по силам”, - говорит эксперт.
Простые граждане тоже ощутят на себе отрицательные последствия дефолта. Так, по словам Илоны Сологуб, директора по политико-экономическим исследованиям Киевской школы экономики, когда становится плохо, то первыми это чувствуют беднейшие слои населения. Так как дефолт приостанавливает экономический рост, ведет к снижению курса национальной валюты и уменьшению государственных расходов, снижается реальная зарплата, пенсия и социальные платежи. Бедные люди становятся еще беднее.
В то же время есть и те, кто может от дефолта получить бонусы. Сологуб говорит, что выиграть могут те, кто не побоится инвестировать в Украину, поскольку украинские активы станут дешевле. Скорее всего это будут инвесторы, которые смогут получить от правительства гарантии защиты своих инвестиций.
Украина увеличивает расходы
На пороге дефолта страна должна была бы начать экономить. Вместо этого, Украина в этом году планирует рекордно увеличить расходы, что приведет к еще большему росту госдолга.
Так, Верховная Рада на заседании 6 октября текущего года приняла законопроект об увеличении расходов государственного бюджета в 2023 г. на сумму более 300 млрд. грн. Согласно принятому законопроекту, увеличиваются расходы на Минобороны (211 млрд грн), МВД (79 млрд грн), Минсоцполитики (16,5 млрд грн), МИД (1,3 млрд грн), Минстратпром (4,3 млрд грн). Также деньги получат СБУ (4,2 млрд грн), ГУР (2,5 млрд грн), Министерство образования (572 млн грн), администрация Госспецсвязи (570 млн грн), Служба внешней разведки (500 млн грн), Управление государственной охраны (230,5 млн. грн.), Минэнерго (350 млн. грн.) и Бюро экономической безопасности (253,5 млн. грн.).
По словам нардепа Ярослава Железняка, такими изменениями установлены два рекорда за историю Украины: расходы общего бюджета впервые будут больше 3,39 трлн грн, а дефицит – более 2 трлн грн.
Увеличение расходов предполагается осуществить в основном путем увеличения госдолга.
Реструктуризация и другие варианты
Варианты выхода из сложившейся ситуации есть. Кущ видит спасение в реструктуризации долга. По его словам, плохо то, что снижение пикового показателя МВФ прогнозирует только в 2028 г. и то лишь до 95% ВВП. То есть, никакого списания долга Украины в моделях МВФ нет. Отношение долга к ВВП будет медленно размываться дефлятором валового продукта, то есть инфляцией.
По его мнению, правительство Украины должно было еще в начале войны добиться реструктуризации долга на более выгодных условиях, тогда сейчас ситуация выглядела бы лучше.
“Правительство пролонгировало уплату долгов всего на два года, списания вообще не добилось. Проценты по кредитам мы не платим, они продолжают начисляться. Вместо этого, нужно было договориться о списании 50% долга, реструктуризации оставшейся суммы на 15-20 лет и снижении государственного обслуживания долга до 2-3%”, - говорит он.
В свою очередь Максим Орыщак, аналитик компании “Центр биржевых технологий” (ЦБТ) считает, что реструктуризация долга на два года не является критической. Нет разницы в том, на какой срок делать пролонгацию. Это решение может быть продлено. Если пошли на него однажды, то пойдут и во второй раз.
Сейчас пока война продолжается, еще можно договариваться о реструктуризации, по ее окончании, это будет сделать труднее.
Опыт стран, переживших вооруженные конфликты в конце XX – начале XXI вв., демонстрирует, что реструктуризация долга на условиях его частичного списания обычно активно поддерживается мировым сообществом и является важным компонентом программы послевоенной реконструкции.
Даже действующая программа сотрудничества с МВФ предусматривает проведение двухэтапной реструктуризации внешнего долга – в 2024 и 2026 гг.
Меморандум по МВФ предусматривает два условия в части урегулирования внешнего долга. Первая - обсуждение в начале 2024 г. с собственниками внешних облигаций Украины планируемой реструктуризации долга, которая должна быть завершена в середине 2024 г. и согласовываться с макроэкономическими рамками программы МВФ. Вторая – встречные шаги от Парижского клуба кредиторов по окончательному урегулированию проблемного долга в 2026 г., которые должны быть достаточными для восстановления долговой устойчивости в 2026-2027 гг.
Поэтому Украине нужно действовать, иначе, по словам Куща, после окончания войны наши кредиторы будут настаивать на выплате долгов и Украина будет тратить больше средств не на армию, восстановление инфраструктуры, экономику или человеческий капитал, а на обслуживание и погашение долга.
В свою очередь Томлина говорит, что до окончания войны долг будет и дальше расти, но важной будет его стоимость. Сейчас для Украины важнее всего привлечение как можно большего количества грантов и дешевых и “длинных” кредитов от наших партнеров для того, чтобы финансировать не только дефицит бюджета, но и восстановление.
Соглашение о standstill о замораживании выплат по внешним частным обязательствам продлится только до 2024 г. Если война к тому времени не закончится, долги придется реструктуризировать (т.е. отсрочить выплаты на более длительный срок, возможно, снизить проценты или списать часть долга).
Если же война завершится победой Украины, то у правительства и кредиторов будет несколько вариантов, целесообразность которых будет зависеть от конкретных рыночных условий, которые сложатся для Украины в то время, в том числе опция продления обслуживания долга по условиям, под которые правительство сейчас привлекает средства.
В то же время, есть шаги, которые точно следует сделать в управлении внешним долгом. В первую очередь это переговоры о процентных ставках и комиссионных платежах в пользу МВФ. Они составляют 3,25 млрд долл. на следующие 5 лет. Подобный шаг целесообразно обсудить и с другими кредиторами.
Точно не стоит отказываться от долгов – такой шаг может отрезать страну от частных долговых рынков, вызвать потерю доверия инвесторов и увеличение процентных ставок.
Наконец, лучшим решением для Украины может быть утверждение льготного периода, пока украинская экономика не возобновит рост.
Виктория Хаджирадева