Почему агентство снизило рейтинг Украины, чем это грозит и стоит ли еще ожидать дефолта?
Правительство Украины решило приостановить выплаты по облигациям до реструктуризации. Поэтому кредитные агентства понижают наш рейтинг. Сначалу это сделал Fitch, а сейчас S&P. Для Украины это ожидаемый шаг, эксперты говорят, что лучше иметь пониженный рейтинг, чем настоящий дефолт.
“Выборочный дефолт”
Международное рейтинговое агентство Standard&Poor's (S&P) снизило долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги Украины в иностранной валюте до уровня “выборочный дефолт”- с “CC/C” до “SD/SD”.
Произошло это из-за пропущенной 1 августа выплаты по еврооблигациям на фоне реструктуризации долга.
“Рейтинговые действия отражают пропущенную выплату по купону еврооблигаций Украины 2026 г.”,- говорится в заявлении S&P.
Напомним, в середине июля Верховная Рада приняла закон, разрешающий правительству временно приостанавливать выплаты по внешнему государственному долгу до 1 октября 2024 г. Президент Владимир Зеленский подписал этот закон. Кабмин уже ввел мораторий на выплаты по евробондам Украины.
Также снижен рейтинг выпуска еврооблигаций суверена 2026 г. до “D” (дефолт) с “CC”, тогда как рейтинг “CC” по остальным выпускам более старых необеспеченных валютных облигаций Украины подтвержден.
В то же время, в S&P ожидают повышения долгосрочного рейтинга Украины в иностранной валюте после того, как она завершит планируемый обмен долга.
Также агентство подтвердило суверенные рейтинги в гривне (LC) “CCC+/C” и рейтинг по национальной шкале “uaBB”.
“Мы понимаем, что государственный долг Украины, деноминированный в гривне, не подлежит реструктуризации. Прогноз по рейтингу LC – стабилен”,- говорится в сообщении.
Агентство также считает, что экономика Украины не восстановится до довоенного уровня в пределах прогнозного периода до 2027 г.
Первым был Fitch
В то же время первым международным агентством, снизившим кредитный рейтинг Украины было Fitch Ratings. Оно ухудшило кредитный рейтинг Украины с “CC” (очень высокий кредитный риск) до “C” (близкий к дефолту).
В агентстве говорят, что, несмотря на то, что Украина договорилась с кредиторами об отсрочке выплат, соглашение между правительством нашей страны и владельцами еврооблигаций по условиям реструктуризации, знаменует собой начало процесса, похожего на дефолт.
“Снижение рейтинга Украины отражает мнение Fitch о том, что принципиальное соглашение, достигнутое 22 июля между правительством и некоторыми держателями еврооблигаций по условиям реструктуризации, после того, как на прошлой неделе парламент одобрил закон, позволяющий правительству приостановить выплату коммерческого внешнего долга в течение трех месяцев, знаменуетсобой начало процесса, похожего на дефолт”,– говорится в сообщении.
Агентство отмечает, что соглашение с кредиторами предусматривает существенное сокращение сроков, включая сокращение основной суммы и процентов, а также продление сроков погашения.
Fitch ожидает, что государство не будет обслуживать свой внешний коммерческий долг, включая подлежащий выплате 1 августа купон еврооблигаций 2026 г., пока не будет завершено соглашение о реструктуризации с собственниками облигаций.
В то же время в Fitch Ratings считают, что соглашение с обладателями облигаций и закон о приостановлении долга соответствуют усилиям украинского правительства по выполнению четырехлетней программы с МВФ на сумму 15,6 млрд долл., которая предусматривает реструктуризацию долга со значительным сокращением долга для создания фискального пространства и восстановления устойчивости долга.
Лучше снижение рейтингов, чем настоящий дефолт
В то же время украинские эксперты говорят, что ожидали, что кредитные агентства снизят рейтинг Украины, несмотря на достижение соглашения с кредиторами. Дело в том, что формально выплата по евробондам просрочена.
Технически страна все же переживает дефолт. Поэтому кредитные рейтинговые агентства учли в рейтинге страны то, что она не будет обслуживать свой долг, и снизили суверенный рейтинг Украины до дефолтного.
“Мы этого не боимся, это такие процедурные моменты, которые мы должны пройти на пути к улучшению устойчивости украинского долга. Главное, что принципиальное соглашение по реструктуризации долга достигнуто”,– объяснил руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий в комментарии Европравде.
То, что рынок хорошо воспринял достижение соглашения, говорит и тот факт, что стоимость украинских бондов выросла.
По информации агентства Bloomberg, стоимость украинских бондов выросла на 13-20% уже в первые часы после обнародования условий договоренностей. Даже ВВП-варранты, которые Украина не смогла реструктуризировать, подорожали более чем на 5%.
“Это свидетельствует о том, что потенциальное соглашение лучше, чем рынок ожидал.”,– сказал финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив.
На каких условиях достигнуто соглашение?
С первого раза соглашенияо реструктуризации Украине достичь не удалось. Правительство и спецкомитет кредиторов в июне провели переговоры и обменялись предложениями по реструктуризации, однако не смогли достигнуть соглашения. По их итогам, стало ясно, что позиции сторон слишком далеки друг от друга. Украина предлагала безусловно списать более половины долга по евробондам, кредиторы соглашались лишь на 20-22,5% с возможностью его возврата в случае выполнения определенных условий.
В результате, Украина подготовила новое предложение. Кредиторы и правительство нашей страны нашли компромисс и сошлись посредине. Он состоит в том, что кредиторы согласились списать 37% долга (из которых 12% – условно), а правительство Украины пообещало восстановить часть этого долга, если темпы роста экономики превзойдут ожидания МВФ. На остальные 63% правительство выпустит облигации двух видов.
Кроме того, за согласие на проведение реструктуризации, Украина пообещала кредиторам заплатить специальную комиссию. Ее размер составляет 1,25% от текущей стоимости долга по евробондам (около 250 млн долл.). Комиссию за согласие правительство должно заплатить кдатезаключения соглашения.
Достижение принципиального соглашения означает, что Украине удалось избежать фактического дефолта.
“Завершение соглашения о реструктуризации создаст условия для скорейшего возвращения Украины на международный рынок капитала, когда ситуация с безопасностью стабилизируется, чтобы финансировать быстрое восстановление и реконструкцию нашей страны”, - сказал министр финансов Украины Сергей Марченко.
В свою очередь глава комитета по вопросам финансов, налоговой и таможенной политики ВРУ Даниил Гетманцев сказал, что реструктуризация высвободит необходимые Украине ресурсы.
“Долговая реструктуризация высвободит необходимые ресурсы на оборону и социальную поддержку во время войны. Соглашение является обязательным условием обеспечения долговой устойчивости, скорейшего возврата на внешние коммерческие рынки капитала.”, - говорит он.
А премьер-министр Денис Шмыгальобратил внимание на то, что это соглашение позволит Украине сэкономить деньги.
“Это важный этап процесса реструктуризации долга, что позволит сэкономить 11,4 млрд долл. на его обслуживании в течение следующих трех лет и 22,75 млрд долл. – до 2033 г.”,– сообщил он.
Однако стоит сказать, что нагрузка на бюджет все равно будет велика. По расчетам Паращия, в 2034-2036 годах правительству нужно будет платить кредиторам по 17,3 млрд долл. ежегодно. Однако этого можно избежать, если Украина проведет еще одну реструктуризацию.
Тот факт, что международные агентства снизили рейтинг Украины хоть и не очень хорош для Украины, но является формальным фактором и не означает, что в нашей стране произойдет настоящий дефолт.
Виктория Хаджирадева